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美团赴港上市能否冲击600亿美元大关

2018-07-31 11:21:44

美团赴港上市,能否冲击600亿美元大关?

2018年6月25日亿欧消息,美团点评在香港联合交易所申请IPO,招股书今日正式对外披露。早在6月22日,亿欧生活服务频道就关注到这一动态,并采访了长期关注美团点评的亿欧公司创始人黄渊普,从市场环境、政策变化、美团点评的估值、业务、竞对等方面,与他进行了深入探讨,以下为采访内容。

亿欧:传美团点评将在香港上市一事,靠谱么?

黄渊普:风声传得这么大,大概率是真的;至于最终谈得如何,谁也没法预料结果。但从目前看,美团点评在香港上市的可能性大于赴美上市。

亿欧:有媒体说今天(6月22日)会提交材料。

黄渊普:时机这个事情,不是事先能够预料的。这一轮上市,政策因素驱动还是蛮重要的,但政策是否稳定及市场是否接受,现在还有不确定性。整体来说,目前市场大面不太好,但政策是利好的,政策利好可以掩盖市场的不利好;美团点评正式申请上市,应该是近期就能看到的。

亿欧:什么原因促使赴香港上市的可能性大于赴美上市?

黄渊普:原因有很多,港交所接受企业“同股不同权”上市,这个很关键;2014年香港不接受“同股不同权”导致错失阿里,后者赴美上市。2017年底,香港正式允许“同股不同权”,积极争取内地新兴的互联公司。美团和大众点评的融资轮数都太多,加上两者合并导致股份摊薄,美团点评CEO王兴的股份占比应该在15%以下;王兴要保持对公司的控制权,必须通过“同股不同权”实现。

亿欧:美国更加接受“同股不同权”啊。

黄渊普:从去年年底后的舆论走向来看,已经在美上市的互联巨头都纷纷表示愿意回归内地,这是有原因的。中美两国关系的因素,接下来的风险不可低估,会影响到中国企业在美国资本市场的表现;国内上市、或者香港上市+通过CDR在A股上市,从市值的角度看,有望获得更好的回报。对美团点评来说,赴美上市,还面临解释困境,美团点评找不出一家合适的对标公司能让美国投资人理解;目前美国团购站Groupon+美国点评类站Yelp+美国外卖站Grubhub的市值加起来只有160亿美元,而美团点评期望的市值远超这个数。

亿欧:美团点评合理的市值应该是多少?

黄渊普:美团点评想以600亿美元的市值上市。但目前看起来,有一定困难。另外一家中国科技公司小米最近在准备上市、洽谈市值,尽管小米的财报看起来不错、但市场并不乐观,小米的IPO市值将从800亿美元左右降到600亿美元左右;美团点评的商业模式虽然和小米完全不同,但会受小米影响,市值下调的可能性比较大。

亿欧:美团点评上一轮估值300亿美元,市值没有450亿美元以上,老股东不答应吧

美团赴港上市能否冲击600亿美元大关

黄渊普:这是一个博弈过程,无论是小米还是美团点评,放风高市值、营造利好舆论的,往往老股东们的动力更大。美团点评的故事,主要由美团外卖+美团点评酒旅+美团打车+摩拜+其它构成。外卖业务,饿了么此前以估值95亿美元;美国外卖平台grubhub现在市值就有100亿美元,订单量远比美团外卖和饿了么小。美团外卖做得比饿了么要好,估值在100亿美元以上没问题,按150亿美元估比较合理。

美团酒旅对标携程,后者目前市值265亿美元;虽然美团点评方面营造了酒店订单量已经超过了携程的舆论,但业内普遍认为美团点评酒旅和携程还不在一个量级,是个几十亿美元的业务。美团打车,在上海的订单量不错,但迟迟没有在北京落地,和滴滴还不在一个量级,最多只值几十亿美元。而摩拜方面,按美团收购的价格,也就是一个30亿美元的业务。至于其它,包括新零售业务小象生鲜,才刚开始。

亿欧:这么算的话,很难达到450亿美元?

黄渊普:单个业务算,目前确实如此。但如果综合起来看,美团点评说的是一个生活服务领域的阿里的故事。就看你相不相信美团点评有机会成为下一个阿里?如果相信,美团点评有机会成为一家几千亿美元的公司;退一步,你相不相信美团点评可以超过京东?如果相信,美团点评就能成为一家大几百亿美元的公司。

亿欧:目前(6月21日收盘),阿里5000多亿美元的市值,京东580亿美元的市值。

黄渊普:可以对比一下美团点评和这两家的数据。美团点评方面的数据是:2017年的GMV约为3600亿元,营业收入约为340亿元。如果去对比2015年底美团点评放出的数据,能看出营业收入340亿元超过了原先的预测;GMV虽然有50%增长,但未达到预期,2015年底透露出的材料里面预测是100%的增长。

(2015年底美团点评融资材料)

京东在2017年的GMV近1.3万亿元,营业收入为3623亿元;阿里在2018财年(2017年3月31日-2018年3月31日)的中国零售市场GMV是4.82万亿元,营业收入是2502.66亿元。对比阿里或京东的数据,美团点评还有较大的差距。

即便美团点评未来能超过京东,但美团点评上市时,市值低于京东现有的580亿美元市值是合理的。2012年底、2013年初刘强东赴香港路演,计划在2013年上市,投资者给京东的市值只有120亿美元,刘强东觉得被严重低估放弃了上市。等到2014年资本市场好转时,京东以将近300亿美元的市值实现上市。

目前,美团点评面对的资本市场,没有2014年5月京东上市时那么乐观。如果非得以600亿美元的市值上市,王兴估计只能学刘强东,再等一年了。但估计,政策利好下,美团点评不会等,即便以低一点的市值上市,给后来的投资人一些上涨空间,未尝不是一个更好的处理方式。

亿欧:你相信美团点评在市值上能超过京东么?

黄渊普:这一点上,我还是看好的。京东虽然杀出了一条血路,但实物商品购领域,阿里有先发优势,比京东强太多。阿里和京东都在2014年实现上市,当时阿里市值2383亿美元,京东为300亿美元,如今阿里市值超过5000亿美元,京东不到600亿美元的市值。几年下来,虽然京东的体量和基数更小,但阿里的发展反而更快;京东确实还需要加油。

在生活服务类电商和新零售领域,美团点评和阿里相比,并不占劣势;如果说这个市场依然处在早期,至少可以说美团点评和阿里是站在同一起跑线。生活服务类电商和新零售,是十万亿元的市场,想象空间很大。虽然市场难啃,但美团点评有希望。刨去业务上的不同,和京东相比,美团点评的技术和产品驱动力更强,而这是未来。

亿欧:美团点评不是不缺钱么,为何还急着上市?

黄渊普:豪门也缺钱,只是缺钱的方式不同罢了;此前的多轮融资,并不是所有的都变成了账上的现金,有一部分会被老股东退出拿走。美团点评账上肯定有不少现金,算上商家的沉淀资金,就更多了。美团点评在花钱上的效率很高,但毕竟还没有现金牛业务;加上打车、摩拜等新业务还处在输血阶段,需要大量的钱去驱动。

而且,美团点评面对的对手,一个比一个有钱。滴滴账上的钱应该不比美团点评少,美团打车真要和滴滴打补贴大战,现在资金储备不够。阿里2018财年的净利润就有614亿元,能够撬动的资金量就更多。更重要的是,美团点评需要通过投资去布局自己的生态,需要大量资本支撑。一级市场融资,有好的一面,但每次也相当麻烦和纠结;二级市场,公司战略决策层面会受一些制约,但融资募资上还是更方便的。

亿欧:上市后,美团点评的战略大方向会是?

黄渊普:我认为美团点评的战略核心是先占住线上线下流量入口,这个大方向短期应该不会变。过去,我们以为入口之争已经结束,接下来就是打通产业链上下游;后来发现结合线上线下,还是能出现不少或大或小的入口。对于美团点评这样立志做大平台的公司来说,抓流量入口是重中之重。接下来,无论是自己做,还是投资入股,应该会看到美团点评的不少动作,比如内容是流量入口,美团点评投资或自己做,都是有可能的。至于目前已经看到的美团外卖、美团打车、摩拜,也都可以看成是流量入口业务。

云、物流、金融这三个新商业的基础设施,美团点评目前做得比较好的是物流(即时物流),但云服务、金融都做得还不好,而这两块是最有机会成为现金牛业务的。无论是美国的亚马逊、还是国内的阿里,都在这两块做出了不错业绩了。美团点评上市后,需要加大投入,在这俩块基础设施业务上加快发展了。

亿欧:这么说,美团点评的版图还远没有构建好?

黄渊普:在战略层面,王兴未必比马云差。但在落地层面,美团点评没有足够多的人才,这点上比阿里差不少。马云是从下往上爬的,对人性的理解比王兴强很多。阿里的文化和组织,有不少人吐槽,但效果也很好。王兴可能认为,取对了势、做好了制度体系,人在其中的重要性没有那么重要。阿里的组织和文化,符合中国国情;美团点评学亚马逊工程师文化和管理体制,可能代表着未来,也可能在中国水土不服。

亿欧:虽然和阿里关系不好,但腾讯就很支持美团点评。

黄渊普:美团点评和腾讯现在没有业务上的竞争,美团点评又有战斗力,能够对付阿里,腾讯当然支持,这和利益有关、和个人喜好无关。此次美团点评赴香港上市,如果谈市值不乐观,腾讯应该还会继续增持,腾讯没得选,只能继续力挺。如果按股份占比来说,估计腾讯已经是美团点评的单一最大股东了。

亿欧:在上市这个事情上,美团点评是TMD(头条、美团、滴滴)里最接近的。

黄渊普:头条(字节跳动)做的是内容平台,政策监管制约因素较多;滴滴对标Uber,在Uber未上市之前,滴滴不敢贸然行动。TMD三家公司里面,美团点评做的事情最苦,反而受制约因素最小。美团打车业务,除了钱之外,应该面临比较多的政策沟通事情,估计要上市后才有精力和资金推。TMD三小巨头,现在都不容易。这么多年过去了,虽然百度掉队了,这个世界还是AT(阿里、腾讯)的。

亿欧:美团点评要上市,你会买它的股份么?

黄渊普:美团点评上市,市值低于450亿美元时,我会谨慎购买一些股份。美团点评上市后,一些美团点评的员工会离职创业,我很看好同时懂线上线下的创业者;我建议感兴趣的投资人,在投(买)美团点评系的创业者上,可以更加大胆些。

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